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新兴市场下的公司治理
作者:西宁公司律师网   发布日期:2015-05-19   浏览

我们为什么要学习,其实很大程度上我们是希望能够将来认识世界,改造世界。我们是财经类的院校,那我们所学的知识应该都是财经类的知识,所以未来我们希望能够运用这些知识来认识中国的财经,然后改造这个社会,让我们的经济发展得更好,所以说知识给我们提供的是一种经验。

1从总理的咖啡讲起


咖啡有什么样的力量?一杯咖啡可能让两个人变得更加熟悉,我们的很多生意伙伴也会到一些咖啡馆,通过品咖啡来了解对彼此的认识。所以一杯咖啡可能成为我们沟通的一种工具,可大家再怎么想,也想不到咖啡与我们中国的资本市场有一定的关系。

大家可以看看中国的创业板最近有一个非常好的发展。有一个图大家可以看到,从五月份以来,中国的故股市体现出一种非常的火爆。从5月7号到今天上午收盘的时候,基本上涨到了15%,就是几天的时间。为什么会这样呢?很重要的一个原因就是我们的总理在5月7号到中关村的创业大厅喝了一杯咖啡。全世界的人都在思量着这杯咖啡蕴含着怎样的一股能量。第二天,中国股市就给大家带来了一个答案,就是喝咖啡可以带来中国经济腾飞的一个机遇。为什么是这样?我相信外国人很难理解,外国的很多了理论也很难解释我们的总理喝一杯咖啡,和几个年轻人谈一谈创业的梦想,我们中国的股市就会做出这么大的反应。所以我想我们中国的很多力量是西方的理论无法解释的,不仅是咖啡,接下来我给大家谈几个中国的力量。

2法律体系与资本市场发展

发展是面临着一个非常大的障碍的。这个障碍就是中国的法律体系没有那么好,中国的投资者保护不够那么完善,而我们现在非常主流的关于中国资本市场发展的理论就是法律和金融,我相信他们的这个理论在中国面临着一个非常大的挑战。于是有些人就有一些情绪,哎,我们太相信我们的一些学术权威了,这些权威认为在世界任何一些国家如果没有对投资者保护得那么好的话,资本市场是非常难以发展的。他们有一个非常的逻辑,说我们在资本市场中,那些内部人有非常好的机会去侵占外国人的利益,如果我们是股民,把钱交给管理层的话,那些人是有机会,有能力去将我们的钱侵吞的。如果我们没有一个很好的法律来约束这些管理层人的行为,那我投出去的钱很可能是打了水漂的。所以在这样的一个情况下,任何一个理性的投资者都不会把钱投给这样的一个管理层。

这是一个非常强有力的理论,得到了全世界足够多的经验支持。但是在中国,它遇到了一个很大的挑战。无论是国际上的哪一个组织对中国的考察都发现中国的法律对投资者的保障是没有那么强的,所以可以推断中国的股票市场是不应该发展得那么强的。但是我们可以看看,从九二年开始正式建立资本市场,到现在2015年,我们可以看到我们上市公司的市值有了一个非常大的飞跃,它占全国GDP的比重可以占到60%至70%,这只有在全世界投资者保护得非常好的国家才会出现的景象,然而我们中国好像并不属于这几个国家。然后我们看到中国的上升指数虽然中间经历了很多波折,但最近几年,特别是2014年,我们的发展是超出很多人的预期的。即使在前几天,我们的股票连续几天的下跌,也没有让我们的投资者感到冬天来了,只是觉得这只是一个小插曲,他们坚定地相信中国股市的未来是美好的。这种信心比什么都重要,因为只要有信心,中国的股市就会有足够的力量去发展。

那为什么他们有这个信心呢?因为他们相信党,相信我们的国家。我们官方的新华社和人民日报不断地教育着我们的投资者中国股市是怎么发展的。我是要告诉你股市是有危险的,但中国股市的未来是有美好的。可为什么我们要相信这些报纸上所讲的呢?那是我们的理论,很多主流的理论是很难解释的。


3企业并购与股东价值

接下来,其实我们这一轮整个股市的上涨,从指数的角度来说当然是源于体制的变革。这些是支撑股市的信仰。现在那么多涨停板是怎么创造出来的呢?就是并购。按照西方的逻辑,并购可以给投资者带来收益,而这个投资者就是收购方,而收购方的收益体现在收购方的管理层可以控制更大的规模。所以通过并购可以带来更大的规模,而不是公司盈利的提高。

4C2C市场未来


再来看企业的第三个问题,在座的各位都不会很陌生淘宝,但淘宝在2003年遇到最大的对手就是跨国的EBay。在马云刚刚进入这个市场是,易趣占有了80%的市场份额,但在两年内,淘宝已经占到了60%的市场份额。那淘宝是怎么打败易趣的呢?第一,易趣入户的商家是要收费的,但是马云给出的是免费的。第二个是马云提出了支付宝的概念。但免费淘宝怎么赚钱呢?免费是具有杀伤力的,而支付宝是作为一个中间人。那淘宝在美国是否也可以发展得很好呢?所以我觉得要去解读中国的这些力量,我们需要一点基于中国背景的理论。

5产能经济学理论的解释


那要怎么去理解呢?有一个很重要的理论叫做产能经济学的理论。在亚当斯密的《国富论》开篇中就讲述了分工和整合的时候它们的差距是有多大。但分工很显然会遇到一个问题。一个完整的生产过程要分割成许多独立的个体去从事,而最后生产要完成的话我们有需要把分割的个体融合在一块。我们需要知道谁需要出售,谁需要购买。所以我们需要通过企业把我们的生产要素融合在一块,大家生产出自己想要的产品。但我们如何知道哪个企业主是足够聪明且没有私利的呢?所以企业需要有边界的。企业是用来处理不同生产者之间的交易关系的。然而企业的有效性和边界取决于交易对象有什么特点,法律制度,风俗等都会影响到企业的治理模式,而中国这种制度的缺失恰好给中国企业一个很好的机会。

这里给我们提示解读中国力量的视角在于中国企业在市场的行为需要同中国市场与美国市场的大制度之间的差异来看。而企业的发展可能还与依靠强大的政治关系有关,腐败官员的落马也有可能会导致企业股票的下跌。一个当地市长的更换会导致该地长期投资的下降。另外一个是家族企业的继承,这是中国民营企业面临的最大的一个挑战,公司的价值在传承的过程中会面临极大的挑战。很多价值是无法从上一代传递给下一代的。所以公司就面临着巨大的价值损失。而政治或者是商业的联姻却可以给公司带来价值,所以我们发现在新兴市场里面关系是多么的重要。


苏宁云商

自从市场上出现苏宁、国美时,老百姓买电器更加方便,价格也更加低廉了。在这个过程中苏宁也不断成长。作为零售企业,最大的困难是资金的来源。而苏宁是民营企业,要拿到足够的资金是非常困难的。而苏宁又必须要扩大其规模。那它是怎么做到的呢?一个是外部融资,一个是内部融资。在2005年以后,我们发现,这个公司的金融借款却非常低。它占用的实际上是供应商的资金。这个体现了在中国金融的管制下,我们是可以有一个资金链的传递的。但随着企业的发展,企业的利润会越来越稀薄。但它的客户却越来越多,包括互联网上的公司。苏宁的未来一定是在市场上有一个多元化的发展。

中兴通讯

中兴通讯之所以能够打败很多对手,很重要的一个原因是它的低成本。它从1997年来发展是很快的,但其利润却很稀薄,它在2012年有一个巨亏。它有一个子公司是一个做软件的,为国家对其有优惠政策。这个企业的内部转移是极其重要的。子公司的增值税很高,但它却可以退税,软件公司为其创造了所有的利润。但税务机关却没有在其中作出调整。

阿里巴巴

阿里未来的价值会在它的那些数据上,这些数据会非常强的成为一个金融管制的突破口,这是我认为阿里未来最核心的一个竞争力。金融现在面临的最大的一个困境,就是对中小企业进行融资。但中小企业的融资却非常难。然而对阿里来讲,它可以做到,因为它有一个大数据的平台,可以评估它们有没有能力去还贷。而当阿里成为你唯一的生意平台时,未还贷的成本将会非常大,因为阿里可以停止你在它的这个平台上做生意。阿里将成为未来中国金融改制的一个方向。阿里的免费,阿里的支付宝是具有很大的中国特色的。现在互联网的发展,中国经济的发展一定会和互联网联系起来。这将会使得小企业拥有与大企业相当的优势去进行发展。因为中国的人口是最多的,而在互联网的时代,人多就是力量,我们中国在未来成为全球最有影响力的时间会大幅度的缩短。